可轉債操作詳解
發(fā)布時間：2020-03-29 18:36:00 瀏覽：357次 收藏：19次 評論：8條
作者：唐朝
可轉債簡介
可轉換公司債券簡稱可轉債，是一種面值100元的債券，每年支付利息，但是該債券可以在規(guī)定期限內有權利按照一定的轉換價格轉換成該公司的股票。所以持有該可轉債的投資者既選擇可以持有債券到期獲得每年的利息收入，也可以選擇在合適的時候轉換成公司股票，變?yōu)槌钟泄善薄?br />
可轉債=面值100元的債券+可以轉換成股票的權利
可轉債具有債券和股票的雙重性質，所以支付的利息非常少，比如東華轉債128002，下圖中可以看到，第一年利息才0.5%，與活期利息差不多，采用遞進利息方式，到最后一年付本還息，最后一期付息是2%利息加3%的補償利息，共收入本息105%。
轉換價格、轉換價值、可轉債價格與交易規(guī)則
轉換價格:
可轉債可以在規(guī)定的時間段內按照一定的轉換價格轉換成一定數(shù)量的股票，一般是可轉債發(fā)行日期起6個月后可以開始轉股，直到可轉債到期、被強制贖回或者回售給公司等才停止轉股。需要首先了解轉換價格，轉換價格一般是《募集說明書》公告日前20 個交易日公司股票交易均價和前一個交易日的均價之間的較高者，叫做初始轉股價格，但會隨著后期分紅、送轉股或配股等除權除息進行調整，該價格是公開可以查詢的。當轉換價格確定后，則每一張債券能夠轉換成多少數(shù)量的股票就確定了。
轉換價值=面值100元÷轉換價格×目前股價
轉換價值：
投資者持有100元面值的可轉債轉換成一定數(shù)量的股票后，根據目前股價可以得出轉換后所得到的股票市值，稱作轉換價值，也就是可轉債對應于目前股價的價值。
轉換價值=面值100元÷轉換價格×目前股價
可轉債價格：
可轉債屬于可上市交易的債券，實行T+0交易制度，這是可轉債一大特點。對于黑天鵝事件的抄底套利很有用，這類投資方式的具體介紹，后面會另寫一篇文章詳細敘述。 所以可轉債面值雖然100元，但因為它可以轉出股票，隨著股價的變化，對應的轉換價值也在變化，可轉債的價值并不是100元，而是對應的股票市值，這一點和上市交易型的基金類似，這里的轉換價值等同于基金凈值，而可轉債在市場上的價格卻不一定等于轉換價值，存在一定的折價和溢價。買賣時使用的是交易價格而不是轉換價值。
交易規(guī)則：
可轉債交易和股票買賣一樣，直接在股票菜單欄下進行，但只支持限價委托，市價委托顯示為廢單，10張一手，沒有漲跌幅限制，但漲幅一般會跟隨對應股票的股價漲幅，所以漲幅一般在-10%～10%以內，交易中只收取交易傭金，沒有印花稅和過戶費?？赊D債的轉股操作，上海和深圳上市的可轉債轉股時操作方法不同，在當日進行轉股提交后，第二個交易日股票才可以賣出。 上海股票對應的可轉債，轉股時需要輸入轉股代碼，可以在公司公告中查詢，操作是在股票菜單下，選擇賣出，輸入轉股代碼，輸入轉股數(shù)量，1手10張的整數(shù)倍。深圳股票對應的可轉債，沒有轉股代碼，直接在股票欄下的轉股回售中輸入可轉債代碼進行轉股。
可轉債舉例講解
舉例說明：東華轉債128002
東華轉債初始轉股價格23.70元，因為2014年7月16日定向增發(fā)股份，所以除權后的調整轉股價格為11.78元，可以轉換出100/11.78=8.48股，對應目前股價，轉換價值為233.36元，但東華轉債價格卻為241.003元，存在（241.003-233.36）/233.36=3.27%的溢價。
假如目前東華轉債價格低于轉換價值時，存在折價時，則可以通過買入東華轉債，在當日收盤前轉成股票，第二天賣出轉出的股票，這樣就可以完成套利，但該套利第二天才能賣出股票，所以存在一定的風險。
而在可以融券情況下，當存在折價時，融券賣出東華軟件，同時買入東華轉債，并在當日收盤前轉換成股票，第二天用該股票還券，這樣就可以實現(xiàn)無風險套利。因為有機構套利的原因所以折價一般比較小，但前段時間中行轉債一直存在2～3%左右的折價，這就是無風險收益，但這也取決于券源是否充足，如果能夠在券商開通鎖券功能保證券源充足，再進行套利操作，長期跟蹤進行套利操作，可以獲得的無風險收益會很高，并且在這種確定性收益情況下，可以借杠桿資金來增大收益。
可轉債與股價關系
下圖是2005年到現(xiàn)在的滬深300指數(shù)與中證轉債指數(shù)對比圖，起點都設為0%，從圖中可以看到，漲跌基本同步，漲幅雖不及股票，但中證轉債明顯比滬深300指數(shù)波動率低，主要因為含有債券性質，所以有一個債券底價（按照未來每期現(xiàn)金流計算出的現(xiàn)價），在市場大幅下跌時有一個安全墊，不會隨著股價無限下跌。
可轉債具有股債雙重特性，雖然長期來看，回報率低于對應的股票，但波動率較低，安全性高，表現(xiàn)遠遠高于信用債。從下圖可以看到，牛市可轉債漲幅優(yōu)異，熊市可轉債跌幅遠小于對應股票，是長期投資的優(yōu)選標的。 不同的可轉債具有不同的債性和股性大小，股性大的跟隨股票波動大，債性大的可轉債波動較小，但安全性更大，怎樣選擇和批判股性和債性會在后續(xù)的進階篇中講解。
下圖是中行轉債和中國銀行的走勢對比圖，可以看到基本同步，但在綠色框內可以看到中行轉債走勢比較穩(wěn)，而中國銀行持續(xù)大跌，所以投資可轉債安全性較強，有一個安全墊。
可轉債條款解析
可轉債重要條款有贖回條款和回售條款等，其中涉及到很多注意點，以下只是簡單介紹了贖回條款和回售條款，其中贖回條款有利于上市公司，回售條款有利于保護投資者。其中詳細的條款細則可以參考可轉債募集說明書公告。
贖回條款：
回售條款：
可轉債投資
可轉債具有股債雙重性質，且可以T+0交易，所以一般投資者可以進行短線的日內操作，比如民生銀行遭受黑天鵝事件時，股價大跌，很多朋友包括我也進行了抄底，第二天賣出賺取3.5%的短線收益，但是第二天股價并不是能大概率預測向上的，這時可以選擇使用民生轉債進行抄底投資，當日開盤時間段大跌抄底買入，等待上漲合理價位就可以進行T+0賣出，如果繼續(xù)下跌就等到第二天賣出，所以當日大概率能夠賺取2%~3%左右收益率是很極好的事。
為了讓大家更好理解，就不扯實值虛值期權那些東西了，下面實際操作：
申購條件：
不需要市值、不需要資金、只要有證券賬戶就都可以參與申購，中簽后繳款，沒中簽就不管他；中一簽繳款1000元，上市后一般能有10%到30%漲幅（今天林洋轉債34%），也別嫌漲的少、蒼蠅蚊子都是肉；參與是一種情懷、中簽是一中快樂。希望你能中！
怎么樣申購：
兩種方式。1、登陸證券賬戶，點擊新股申購，里面有個可轉債申購功能，直接申購就行了；2、像我們平時買股票一樣，點擊買入、輸入申購代碼（申購當天都會公布的）、價格固定的100、數(shù)量按照提示的最大申購數(shù)量申購（最近幾只數(shù)量都是10000張）。PS：有的朋友看到申購數(shù)量10000張嚇到了，要幾百萬上千萬資金，不敢最大額度申購，萬一中了擔心自己沒錢交款。不用擔心，你多慮了，能中簽就很不錯了，中一個號10張，每張100元，繳款1000元就是。
怎么樣查中簽繳款：
和新股一樣，申購后T+2個工作日公布中簽結果；打個比方，今天13號申購的濟川轉債，公布中簽結果就是15號。中簽后把資金留在賬戶里就行了，收盤后清算自動繳款。
多久上市：
具體上市時間等上市公司通知，根據經驗一個月以內上市（一般兩周），上市的前一天會公告。
多久賣：
最簡單方法：上市后開盤第一天就賣。
也可以玩比較復雜的：如果不想賣，可轉債他有一個轉股價格，上市半年以后可以根據他的正股價格決定是否把他轉為股票，如果正股的股價大于轉股價格就可以轉，如果正股價格低于轉股價格，轉股后會虧損。在牛市中還有利用可轉債進行套利的；可轉債對應的有個正股，他們的聯(lián)動性比較強，比如一只股票快速大單封住漲停，我們是買不進的，這個時候如果他有對應的可轉債，那么可以觀察可轉債是否大幅上漲，沒有的話可以立刻買入他對應的可轉債，當可轉債拉升后 立即賣出（可轉債的交易是T+0），這種情況在牛市行情中可以運用。
附28個可轉債套利原理、操作步驟及注意事項項
先說套利的原理
1）可轉債，是一種附加了轉股權利的債券。仍然以民生可轉債為例，目前轉股價格為8.18元。這代表著持有一張民生可轉債，可以選擇在任意時候，向民生銀行股份公司換100/8.18=12.2249股民生銀行股票；
2）上條換股權利，不因可轉債價格波動改變，也不因民生銀行股票價格波動改變。除非經過民生銀行股東大會審議通過下調轉股價。合約規(guī)定，下調的條件是：民生銀行股票連續(xù)30個交易日內，有15個交易日的收盤價低于轉股價的80%。也就是說，只有在連續(xù)30個交易日內，有15個交易日收盤價低于6.55元，才有可能啟動轉股價下調議案，改變上條談到的兌換股數(shù)。
3）注意：上一條說的“有可能啟動轉股價下調”并不代表一定能下調。2014年2月27日，雪球很多民生銀行股東（包括老唐）都曾對下調議案投過否決票，并最終成功否決了下調議案。這個與套利無關，各位知道即可；
4）先記住「一張轉債=100/8.18股民生銀行」這個概念，很重要，等下會用到。轉債的報價，以一張為單位，一手是10張，最低買賣一手。參照股票理解的話，就是說買賣以10股為單位，以當前價格130左右計算，最低參與起點是一千三百多元。券商傭金手續(xù)費和你買賣股票一樣，不收印花稅。
5）因為「一張轉債=100/8.18股民生銀行股票」，因此，很顯然，他們倆之間的價格有個準確的關系，就是「轉債該有的價格=民生銀行股票價格x100/8.18」。
6）然而，由于市場里有各種各樣的投資者，分別交易著可轉債和股票，兩者之間可能出現(xiàn)價格不同步的現(xiàn)象。一般而言，熊市里，保守的投資者偏愛可轉債，而股價通常跌的厲害，因此，一般可轉債的市場價格，會高過「該有的價格」，體現(xiàn)為溢價；而牛市里，由于可轉債的認知度比較低（連雪球這么個聰明投資者聚集的地方，都有很多人不知），因而，常常出現(xiàn)，可轉債市場價格低于「該有的價格」，此時為折價或者叫負溢價；
7）由于債可以換成股票，而股票不允許換成債券，因此只有在可轉債價格低于「該有的價格」時，即出現(xiàn)折價（溢價率為負）的時候，才會產生套利機會。
8）上面的原理聽懂了沒？如果還沒有聽懂，老唐再舉個簡化例子，假設協(xié)議規(guī)定一張轉債可以換10股某股票，但是由于大爺大媽們熟悉股票而不熟悉可轉債，因此此時，股票被更多人買，股價是13元。轉債很少人買價格是120，于是你將手頭持有的或者借來的100股股票按照13元賣出，得到1300元。買入10張轉債付出1200元，裝兜里100元（實際略少，要扣交易費用），然后拿著10張轉債，向公司申請換100股股票，或繼續(xù)持有不變或換給券商。套利完成。
接下來說套利的操作步驟：
9）雪球里點擊民生轉債（SH：110023）的頁面，就有溢價率實時計算?；蛘唿c擊集思錄的轉債行情http://www.jisilu.cn/data/cbnew/#tlink_3 也有實時的所有轉債的溢價率數(shù)據。順帶，有很多朋友問某某轉債的代碼，某某轉債的轉股價等等，老唐哪兒記得到那么多啊，集思錄這個鏈接里都有，自己看；
10）所謂溢價率，就等于（轉債市價/該有的價格-1）x100%。以下面這張雪球行情截圖時刻為例，10.74*100/8.18=131.2958，這是轉債「該有的價格」，此時由于市場交易行為導致轉債實際價格為130.4，因此，溢價率=（130.4/131.2958-1）x100%=-0.68%；
11）前面說過了，只有這個溢價率為負的時候，才代表著撿錢的機會。一般來說，因為股票買賣會產生約0.1%的印花稅，以及0.02%~0.1%不等的傭金，同時轉債的買入也可能產生0.02%~0.1%的傭金，所以，理論上來說，至少要負溢價率至少要大過-0.3%以上，才有價值。但考慮到買入賣出的幾十秒內可能出現(xiàn)的成交價格變動，老唐一般建議負溢價超過-1%時，才有動手價值。當然，熟練工除外。至于傭金還是0.3%的，算了吧，還是先去搞個優(yōu)惠傭金率再考慮玩；
12）現(xiàn)在，我們假設你看見了溢價率超過-1%了，銀子已經白花花的閃了，怎么撿回來呢？
13）第一步：有民生銀行股票的，賣出民生銀行股票；沒有民生銀行股票的，看看融券賬戶里能不能借到券，如果可以，借來賣出它；如果自己沒有股票，也融不到券，那就洗洗睡了，那堆銀子跟你無關；有人問，沒有股票的，為什么不能買進折價轉債，再轉股來賣高價呢？原因是，你買的轉債轉股要等第二天才可以賣出股票。因此，你要承擔今天買入轉債后，到明天開盤價之間的價格波動。萬一跌了呢？這就不是撿錢了；
14）第二步：立刻（立刻的意思是不管股價是多少，有多快搞多快）拿剛剛賣股票的錢，全部買入110023民生可轉債；
15）此時，銀子已
16）如果可轉債價格下跌了呢？不是虧了？沒虧?；乜次覀兦懊嬲f的「一張轉債=100/8.18股民生銀行股票」，所以你現(xiàn)在其實持有的是民生銀行股票，股票的漲跌風險參見上一條。
17）問題來了，既然轉債也是股票，為什么我要折騰呢？因為溢價率-1%產生的時候，意味著「一張轉債=100/8.18股民生銀行股票」公式的左邊是99，而公式的右邊是100，因而你持有同樣數(shù)量的股票，你可以省下1%的錢在兜里（舉例就暫時忽略稅費了），或者同樣多的錢，你可以多拿1%的股票。別小看了1%哦，敲敲鍵盤，1000萬本金，就收進來10萬塊。即便是10萬本金，也有1000塊。什么，你只有一萬本金，好吧，好歹也可以買兩斤羊肉補補敲鍵盤花費的力氣了；
18）收下了這1%的銀子以后，其實還有可能一魚兩吃，再賺一筆。就是等溢價率由負轉正（今天老唐就完成了一魚兩吃，哈哈，很開心）。一魚兩吃烹調技法如下；
19）加保險繩。進入券商交易系統(tǒng)——委托——在轉債代碼欄里輸入190023——轉股價格一般是自動填好的100元——填入你買回來的可轉債全部數(shù)量——確認。這一條里，有幾點被問的比較多，下面分條敘述；
20）各個券商系統(tǒng)，可能會略有差異。老唐說的這個是國信的，其他券商的債轉股安排在哪兒，問自己的券商，別問老唐；轉債代碼190023，是規(guī)定的。一般買的轉債如果是1100XX，這里就是1900XX。玩民生轉債以外的轉債，代碼可以上前面發(fā)的集思錄那個鏈接看，點開你要的轉債，里面有轉股代碼；
21）這個保險繩，是命令當日收盤后，系統(tǒng)自動拿你的轉債去民生銀行換成股票，兌換比例就是前面說的「轉債張數(shù)x100/8.18」，不足1股的，退現(xiàn)金給你。只要夠一股的，都會給你。至于明天拿到股票，你是還給券商，還是立刻賣掉或者是繼續(xù)持有，隨你了。但記住，其后持有的價格變動帶來的收益或虧損，與本次套利無關，那是你的另一個決定；
22）完了嗎？沒有，這條魚還可以再吃一嘴。你可以全天盯著轉債的價格，如果其溢價率轉為正了（最好在+0.3%以上，原因參見第9條，具體之上多少，自己感覺了，反正就是多撿少撿的事兒）你還可以賣掉轉債（轉債是T+0的），然后立刻買回股票。買回股票后的持有、賣掉還是還給券商，和上條一樣，不是套利范疇的事兒，自己決定；
23）千萬注意，如果溢價率不高于+0.3%，就別動了，動了反而把剛剛套的利吐出去部分。這里的原理，和第15條說的一樣，只不過反過來而已。老唐就不解釋了，自己看。實在不懂呢，背下來照做即可；
24）如果你執(zhí)行了第22條的行動，那么第19步的保險繩自動就廢掉了，對你毫無影響。
最后說說注意事項
25）要注意，民生2015年1月9日要派發(fā)14年中期紅利，12月29日還可以轉股。12月30日就不能轉股了；目前轉股價為8.18元，12月30日以后的轉股價應該會變成8.18-0.075=8.11（本來可能是8.105，但估計會進位成8.11）。屆時，一張轉債能換的股票數(shù)量就是100/8.11=12.33股了，到時候的轉債應該有的價格，同樣會變成「民生銀行股價x100/8.11」；
26）特別叮嚀一句，操作轉債要選正股和轉債成交都比較活躍的，如果成交不活躍，一時成交不了或者買一賣一盤價差挺大，那套利可能變成陷阱。民生不存在這個問題，但其他的轉債成交活躍情況，要自己看，老唐也不熟；
27）很多轉債有強制回售規(guī)則，就是說達到股票價格達到某個價位了，如果你不轉股或者不賣出轉債，公司就會用一個很低的價格強制收回你持有的轉債。這是為了逼迫轉債持有人轉股的規(guī)則，如果你忽視了，既沒有轉股，也沒有賣出，就可能遭受損失，這個需要各位玩轉債的朋友自己注意強制回售規(guī)則；
28）例如民生銀行，強制回售規(guī)則是：民生銀行股票價格連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%（含130%）。也就是說如果連續(xù)30個交易日內，有15天收盤價≥10.63元（8.18x130%，），公司就有權以一百零幾元的價格收購你的可轉債，你不許抵抗。民生銀行的股價升破10.63是從昨天（12月25日）開始的，考慮到馬上除息了，實際上10.63元標桿會變成10.54（8.11x130%），玩這個的話，自己注意一下這兩個數(shù)字；
撿錢四大規(guī)定姿勢（各個轉債都是這姿勢，僅僅是代碼不同）：
1）看見溢價率-1%以上了，賣出股票600016；
2）立刻（有多快搞多快）拿賣票的錢，買入轉債110023；
3）慢悠悠的進入券商交易軟件的“轉股回售——輸入代碼190023——數(shù)量全部——確認”。套利結束，你的額外的1%左右到手了。
4）另外一包銀子：如果到收盤前溢價率變成+0.3%以上（上多少，自己決定，等的久可能撿更多，也可能這包銀子就被別人撿走了）。進交易系統(tǒng)，賣掉全部的110023，立刻買回600016。另一包銀子收到。
網友評論
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8人參與評論
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最新評論
評論時間： 股友
最低五萬本金嗎
評論時間： KK566
總有人喜歡接飛刀，等等右側不好嗎？
評論時間： 星投資
銀輪日線調整中，關注小級別的股票走勢，有一定反彈機會，烽火，周末問答就說了，注意調整，日線即被調整
評論時間： 滿江紅配資
即使股票跌破2646，向下空間應該也不會很大了。
評論時間： 盒銀杜能權
喝茅臺不祥，很多人喝了就垮臺的。
評論時間： 瑞瑞276
虧這么多居然不跳樓心態(tài)真好適合炒股
評論時間： 希望happychen
記住一句話：杠桿一定要有確定性！系統(tǒng)性風險下杠桿有確定性么？基本面再好，能抵御市場風險么？被動賣出都能回撤一半，所以杠桿要分倉、要借助趨勢的力量。投資你還需要弄清楚操作級別，持有期限按天月年，策論都不一樣的
評論時間： 徐歡_ld0
溢價率只有8個點吧？高？
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