新手長線如何投資?

　　首先有個(gè)假設(shè)的前提，就是買入的股票是績優(yōu)成長股。

　　長線投資者買入股票不外乎兩個(gè)時(shí)機(jī)，一是牛市階段，也就是價(jià)格估值相對(duì)較高的時(shí)期內(nèi);一是熊市階段，就是價(jià)格估值相對(duì)較低的時(shí)間內(nèi)。

　　最好的符合教科書式的買入，當(dāng)然是在估值低的時(shí)候買入，因此這個(gè)假設(shè)不需要討論，那就是買入。但是這樣的機(jī)會(huì)可遇不可求。因?yàn)槭袌霾粫?huì)等你有了現(xiàn)金流的時(shí)候，也正好調(diào)整到這個(gè)位置。那么在第二種情況下，尤其是對(duì)于巴菲特這樣隨時(shí)有大量現(xiàn)金流的投資者，他們會(huì)用時(shí)間的代價(jià)去等待以換取一個(gè)足夠的安全邊際嗎?

　　這是一個(gè)很有趣的話題。怎樣判斷股票是否值得買入，必然涉及增長率與估值溢價(jià)的對(duì)應(yīng)關(guān)系?說到底是怎么估值的問題。以我愚笨的腦袋沒辦法計(jì)算出一個(gè)定量的公式，或許誰也不能，因?yàn)檫@個(gè)公式如果有并且被你發(fā)現(xiàn)了，你將擁有全部的財(cái)富。這可能也是投資大師們稱股票為藝術(shù)而非數(shù)學(xué)的原因。估值是個(gè)兩難的選擇，行業(yè)不同、公司不同、對(duì)未來預(yù)期不同、所處牛熊周期不同、所處地域不同，所有的復(fù)雜因素在一起構(gòu)成的復(fù)雜函數(shù)也許只有上帝才知道答案。我閱讀了一些有關(guān)巴菲特同志的書，但是不知道他是用什么樣的標(biāo)準(zhǔn)來確定這個(gè)安全邊際的。(最好的安全邊際是跌破凈資產(chǎn)，但是巴菲特自己都承認(rèn)當(dāng)初買了伯克希爾紡織廠是失敗的案例，香煙屁股不好吃。)難道他從不估值?這個(gè)無法猜測，但是合理的猜測是：在巴菲特的長期持有體系中，成長的重要性可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于安全邊際因素。

　　因此我能思考到的最好做法是無論牛熊，持續(xù)的買入。這種方法很難得到一個(gè)最優(yōu)的獲利，但是長期來看起碼會(huì)有一個(gè)次優(yōu)的結(jié)果。

　　上面的文章里，得出了一個(gè)模糊的結(jié)論：在長線投資者的購買策略中，對(duì)成長股進(jìn)行隨機(jī)購買(這里不是選股的隨機(jī)，而是選好股后，選時(shí)的隨機(jī))或許是一個(gè)次優(yōu)的策略。

　　為了證明這一結(jié)論不至于錯(cuò)的太過離譜，繼續(xù)閱讀了《巴菲特怎樣選擇成長股》(蒂莫西。韋克著，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社出版)，書中第66頁原文摘抄如下：

　　“無論你要購買高增長的科技股，還是低價(jià)格收入比的股票，抑或把資金投向其他股票，歷史經(jīng)驗(yàn)都表明“低買”是最佳選擇。假定投資者自1970年起每年年初向道。瓊斯工業(yè)指數(shù)中的公司投資5000美元，到1999年末，這些投資將成長為112萬美元，相當(dāng)于每年9%的利息率。如果投資者恰恰在每年股價(jià)的最高點(diǎn)進(jìn)行投資，或許最終收入仍將是這一數(shù)字，這是因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)表明，每年的年末前后，股價(jià)往往會(huì)達(dá)到其當(dāng)年最高點(diǎn)。

　　然而如果投資者決定將這每年5000美元在當(dāng)年股價(jià)的最低點(diǎn)進(jìn)行投資，那么到1999年末，他將最終獲得150萬美元的收入，比前者多出34%，這種現(xiàn)象在更長的時(shí)期內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)更大的區(qū)別。將資金在每年的最低點(diǎn)投入股市，這將最終增加投資者的收益。表4.1顯示了這一結(jié)果。

表4.1 低價(jià)購買的效果：每年投入5000美元

　　起始投入年份 高點(diǎn)買入(1999年末收益) 低點(diǎn)買入(1999年末收益) 差異

　　1990 116，567 161，857 38.9%

　　1985 251，020 365，173 45.5%

　　1980 507，648 712，758 40.4%

　　1975 814，268 1，119，331 37.5%

　　1970 1，117，563 1，494，738 33.7%

　　1965 1，413，305 1，858，216 31.5%

　　1960 1，794，009 2，350，262 31.0%

　　1955 2，315，573 3，096，563 33.7%

　　1950 3，303，152 4，433，716 34.2%

　　顯然，關(guān)心股價(jià)成本能夠使投資者擴(kuò)大其收入，并使他輕而易舉的超過道。瓊斯工業(yè)指數(shù)的成長率。無論什么時(shí)期，在每年的最低價(jià)買入股票將使投資的最終收益相差30%-45%。統(tǒng)計(jì)數(shù)字上的這一顯著差別不應(yīng)當(dāng)被忽視。當(dāng)然，任何人都不可能確切的指導(dǎo)每年股市的最低點(diǎn)和最高點(diǎn)在哪兒;只有在回顧歷史數(shù)據(jù)時(shí)我們才能確定股市的低點(diǎn)和高點(diǎn)。但事實(shí)似乎表明，在股市下跌期間購買股票比在股市上漲期間購買股票要有利得多。你不必一定要恰好買到股價(jià)的最低點(diǎn)，有趣的是這些結(jié)論各種市場環(huán)境下都可以得到。無論是牛市還是熊市，股市都會(huì)有許多短期交易的稍縱即逝的時(shí)機(jī)能夠使投資者擴(kuò)大其收益。投資者應(yīng)當(dāng)充分利用這些機(jī)會(huì)。”